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第4部分（第3页）

到2001年初，伯克希尔公司已经彻底卖光了它所持有的迪斯尼公司的所有股票。

2001年“9·11”

恐怖袭击爆发后，迪斯尼公司的股票价格跌到10多年来的最低点。

迈克尔·伊思纳吃准巴菲特“爱捡便宜货”

的特点，希望巴菲特能够再次投巨资收购迪斯尼公司。

可是这一次由于巴菲特在忙于应付恐怖袭击给伯克希尔公司造成的巨额保险理赔，再也没时间顾及这件事了。

这从一个侧面可以看出，虽然巴菲特不可能预测到什么时候会爆发“9·11”

恐怖袭击事件，但事实上，他在股市暴跌以前就清掉了手中持有的迪斯尼公司股票，也不乏是一条英明决策。

而相比之下，他前一次持有迪斯尼股票的时间太短，违背了他自己的长期投资理念，这对他来说也是一条沉痛教训。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，不准备捂在手里10年的股票不能买。

回顾他1966年投资500万美元购买迪士尼公园股票第二年就抛出的事，他不无遗憾地说，要是把它捂在手里30年，这500万就变成10亿美元喽！

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买什么样的股票非常重要

从我个人的经验与观察得到一个结论，那就是，一项优异的记录背后（从投资报酬率的角度来衡量），你划的是一条怎样的船，更胜于你怎样去划（虽然不管一家公司好或坏，努力与才能也很重要）。

几年前我曾说，当一个以管理著名的专家遇到一家不具前景的公司时，通常是后者会占上风，如今我的看法一点也不变。

当你遇到一艘总是会漏水的破船，与其不断白费力气去补破洞，还不如把精力放在如何换条好船上。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者买股票就是要投资该公司。

买一只什么样的股票，比什么时候买股票要重要得多。

巴菲特在伯克希尔公司1985年年报致股东的一封信中说，就他的个人经验和观察来看，虽然一家上市公司的好坏与公司管理层的努力、才能有关，但如果要创造出优异的投资报酬率，与该公司的原本质地密切相关。

如果要一位著名管理专家去管理一家不具备发展前景的公司，往往很难扭转乾坤。

通俗地说，你划的是怎样的一条船，比你怎样去划船更重要。

与其把许多精力放在漏水的破船上堵漏，不如把精力放在如何去换一条好船之上。

巴菲特举例说，1985年7月伯克希尔公司准备停止纺织事业运营的经历，就是这方面的一个典型事例。

他说，当21年前巴菲特有限公司买下伯克希尔纺织公司的控股权时，当时该公司的账面价值大约为2200万美元。

虽然当时的全部业务都是纺织业，可是由于公司的盈利能力不强，所以该公司的内在价值要远远低于账面数字。

而在此以前的9年中，也就是伯克希尔公司和哈撒韦公司两家公司合并经营期间，一共创造了5亿多美元的营业收入，可是最终却发生了1000万美元的经营亏损。

虽然也有获利的年份，但总的来看是进一步、退两步。

巴菲特当初在买下伯克希尔纺织公司时，美国北部的大部分纺织企业都已经倒闭了，只是因为南部的一些纺织企业没有工会组织工人*，相对来说竞争优势更强一些。

但从宏观形势看，整个纺织行业不景气，所以有许多人建议巴菲特不能购买这样的公司；或者，买下这样的公司后要早做打算，预先想好下一步该怎么办。

巴菲特检讨说，当时他抱有一种侥幸心理，认为如果该公司能够找到一位非常能干的明星经理人，或许就能扭转乾坤也说不定，至少也会改善运营状况的。

于是当时就挑选了肯·大通（Ken　Chase）负责这项工作。

巴菲特说，肯·大通确实是个人才，并且他和后来接任他的卡斯帕罗夫（Garry）两人配合得非常好，可是由于整个行业在走下坡路，伯克希尔纺织公司的经营状况依然没有好转。