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第13部分（第3页）

这样的担心可能刺激投资者卖出长期形式的国库券，特别是如果他们认为美联储抵抗价格压力的动作过慢，这将压低债券的价格，并导致长期的收益较高。

（如果美联储的动作迅速地控制住了通货膨胀的爆发，投资者会在债券价格仍然相对便宜的时候迅速　　购买长期形式的国库券，以锁定高收益。

在这种情况下，陡峭的收益曲线将不再存在。

而且你可以看到美联储的及时介入（或未能及时介入）对整个范围内的债券收益有极大的影响。

）

水平的收益曲线存在于当短期和长期形式的债券提供几乎相同的收益时。

它是第一个穿过底部的主要点，预警经济将出现问题，存在进入萧条的危险（见图C），这是一个显著降低通货膨胀风险的说明。

交易者常常在图B　陡峭的收益曲线这样的环境下购买债券，以追逐更高的长期收益。

结果债券的价格上涨，收益向下移动到接近短期利率。

第3章　最有形象力的美国经济指标（48）

一条倒置的收益曲线预示着萧条就在前方（见图D），此时短期利率显著高于长期利率。

它反映了美联储保持短期高利率的观点（货币将变得稀缺），并且经济向下运行是肯定的。

图D　倒置的收益曲线

？如何计算

收益曲线图的绘制非常容易。

一些主要的报纸（《纽约时报》、《华尔　　街日报》、《投资者商业日报》（Inventors　Business　Daily））和大多数的金融网站（参见本节开始时的域名）都有一个列出近期基金收益的表格。

你不必把它们绘成图像来决定曲线的斜率是否正常、水平或倒置，只需简单地记住下面这些国库券的收益：

？3个月期国库券。

？6个月期国库券。

？1年期国库券。

？2年期票据。

？3年期票据。

？5年期票据。

？10年期债券。

　　　3

？0年期债券。

一条正常的收益曲线有一个范围：介于30年期债券和3个月期国库券的收益差别之间，

大约为。

如果差别更大，就被认为是陡峭的收益曲线。

一条水平的曲线的所有点接近同一个利率，一条倒置的曲线在当3个月期的国库券利率高于10年期或30年期的债券时出现。

理解的要点是：　尽管美联储通过隔夜美联储基金利率设置曲线最短期的收益，但只有市场　　才能决定其他的收益。

？表：关于未来经济走向的线索

你能从收益曲线中学到什么呢？收益点绘出来以后，曲线的形状就确定了。

如果收益曲

线是水平的或倒置的，经济有可能很快就变得停滞不前。

事实上，曲线一旦倒置，萧条就不可避免，且概率很大。

我们仅能估计萧条将在多大的概率上发生。