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第4部分（第1页）

小乌龟了。

乌龟如果要在短时间内和兔子比速度，结果不言自明；可是如果要和兔子比耐力，最终结果就不好说了。

最起码，乌龟的寿命要大大长于兔子，当兔子一命呜呼之后，乌龟依然可以在那里慢慢地匍匐着前进，这就是它最大的寿命优势。

回到我们的话题上来。

价值投资被许多人看作是投资领域中唯一可以称得上“有道理”

的东西。

因为它可以用逻辑和理性来表述，而不像其他一些“定理”

那样，表面上说得天花乱坠，可实际上完全没有规律可循。

毫无疑问，任何投资都讲求物有所值，到哪里都一样。

如果你硬要预测明天的股市是涨是跌，说起来道理一大通，但“事后诸葛亮，事前猪一样”

，完全不是这回事。

在个人投资者眼里，所谓的机构主力通常是指基金。

基金的规模大，所以决定了它的股票操作手法和个人投资者有很大不同。

虽然基金一度也高举价值投资大旗，可是基金公司管理层却是必须按照年度、季度来接受业绩考核的。

这一点是基金公司或者说基金操盘手的命门。

例如，只要股市下跌了20％，那么无论原来奉行价值投资还是长期投资理念的基金公司，都会视手中的股票如敝帚，哪怕是手中的蓝筹股，这时候也会被当作垃圾一样赶快出货。

道理很简单，如果在接下来的业绩考核中过不了关，这些基金公司经理都下岗了，哪里还有心思去考虑下一步的价值投资或长期投资呢？

研究表明，目前我国的基金公司经理平均任职期限不到2年，所以，所有机构主力最怕的就是无法在短期内看到获利。

如果在业绩考核时他们手里创造出来的业绩低于市场平均水平，那就意味着他们随时随地有可能被淘汰出局。

从这一点上看，虽然机构主力也会唱一些价值投资、长期投资的高调，但绝不会没有任何利益驱动地去追求长期业绩，更不会去按照价值投资理念操作股票。

他敢让手中的股票套牢2年吗？1年都不行的。

可是，对于个人投资者来说，正可以利用这一点和机构主力较较劲。

巴菲特就是这方面的好手。

巴菲特投资股票的原则是“三低一高”

：低市盈率、低市净率、低财务杠杆、高股息分配，并且必须具有市场垄断地位，而且这种市场垄断优势在可以预见的将来还不能被改变。

按照这样的标准来选择股票，符合要求的已经不多了；更何况巴菲特耐得住寂寞，他手中握有大量现金，股市低迷时不到真正物有所值决不轻易出手，这些都注定了他能买到内在价值大大高于股票价格的投资品种。

例如2002年2月21日纳斯达克指数跌到1349点时，巴菲特仍然表示，“尽管股市跌了3年，普通股票已经大大增加了投资吸引力，但我们仍然认为，即使值得我们产生中等兴趣的可投资股票也是寥寥无几。”

接下来，巴菲特不是逐步买入股票，而是一再减持股票，2003年年末时手里拥有的现金高达360亿美元。

巴菲特无论买进股票还是卖出股票，都有极大的耐心和机构主力比拼，虽然伯克希尔公司本身就是一家规模庞大的机构主力。

拥有这样的耐心，只要假以时日，就能在内在价值的顶部买到自己心仪的股票，然后在内在价值的底部卖出手中的股票，这其中的差价就大了。

【巴菲特智慧结晶】

巴菲特认为，机构主力必须定期接受业绩考核，所以他们虽然也嚷嚷着价值投资和长期投资，但不会真正付诸行动。

相反，个人投资者就不用人为设置这样的障碍，完全可以和机构主力比耐力。

后悔没有长期持有迪斯尼

在20世纪60年代，整个迪斯尼公司的卖价约为8000万美元。