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第1部分（第2页）

本书从巴菲特的价值投资理念出发，结合中国股市实际，尽可能多地引用巴菲特的原话来阐述他的核心理念和投资技巧、理论精髓。

诚然，本书并不认为巴菲特说的都对，也不保证运用他的投资理念就能在股市中战无不胜。

因为谁都知道，中国股市中有许多国有企业是凭借政策利好盈利的，有许多民营企业离开了某个创始人很快就会陷入困境，这也是巴菲特头疼和忌讳的地方。

但至少，好好理解并准确把握巴菲特的投资精髓，会有助于你用理性的眼光来看待投资。

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路遥知马力，日久见收益

由于我相信杰克·伯恩以及该公司原本拥有的竞争优势，伯克希尔在1976年下半年买进大量的政府雇员保险公司股份，之后又小幅加码，到1980年底我们总共投入4570万美元取得该公司的股权。

然而在往后的15年内，我们并没有再增加持股。

不过由于该公司不断地购回自家公司股份，使得我们在政府雇员保险公司的持股比例逐渐增加到50％左右。

然后到了1995年，我们同意以23亿美元买下另一半原来不属于我们的股份，这实在是天价。

不过它让我们可以百分之百地拥有一家深具成长潜力的企业，且其竞争优势从1951年到现在一直都维持不变。

——沃伦·巴菲特

【巴菲特现身说法】

巴菲特认为，投资者不准备持有10年的股票不要买。

他用自己前后多次购买政府雇员保险公司股票的亲身经历，充分证明了这样一个简单道理：只有长期投资才能取得高回报。

巴菲特在伯克希尔公司1995年年报致股东的一封信中说，伯克希尔公司1976年下半年购买了政府雇员保险公司的大量股份，之后又小幅加码，1995年时伯克希尔公司对政府雇员保险公司的持股比例逐渐增加到50％左右。

说实话，要计算这几十年来投资在政府雇员保险公司身上的一笔笔成本是很复杂的，但有一点显而易见，那就是1995年伯克希尔公司以23亿美元的代价买下了它的另一半股份。

巴菲特承认，这实在是一笔天价，但只要看到政府雇员保险公司的竞争优势50年来一直维持不变，他对百分之百地拥有这样一家非常具有成长潜力的企业，还是感到心满意足的。

细心的读者注意到，1995年伯克希尔公司购买政府雇员保险公司一半股份的代价是23亿美元，当初巴菲特的老师本杰明·格雷厄姆1948年购买政府雇员保险公司的股份也恰好是一半，当时他付出的代价是72万美元。

从中可以简单地看出，政府雇员保险公司的股票价格在这48年间上涨了3100多倍。

可以说，如果要搞快进快出，投资者投资该股票绝对不会取得这样高的收益回报。

关于这一点，巴菲特以前在哥伦比亚大学商学院的一位校友、证券组合经理尤金·沙罕可谓研究得非常透彻。

1986年，尤金·沙罕给巴菲特的经典作品《格雷厄姆…多德式的超级投资者》写了一段续篇，其中就详细探讨过这个问题。

格雷厄姆是巴菲特的老师，戴维·多德原来也是格雷厄姆的学生，后来成为哥伦比亚大学教授、格雷厄姆的合作伙伴，两人合著了一本《证券分析》。

尤金·沙罕的文章标题是“短期业绩与价值投资相互排斥吗？”

意思是说，人们津津乐道的巴菲特的投资业绩，都是从一个相当长的时期来看待的，而对于各家基金公司来说，考核基金公司经理采用的都是短期业绩，这是否合理呢？

尤金·沙罕之所以会提出这一观点，是因为他经过研究发现，那些“格雷厄姆…多德式的超级投资者”

如果从短期投资角度看，投资业绩回报也不怎么样，包括巴菲特的老师格雷厄姆亦是如此。

例如，这些代表人物中的约翰·梅纳德·凯恩斯从事投资年限18年，其中业绩不佳的年数有6年，比例达33％；查理·芒格投资年限14年，其中业绩不佳的年数有5年，比例达36％；比尔·鲁安投资年限27年，其中业绩不佳的年数有10年，比例达37％；卢·辛普森投资年限17年，其中业绩不佳的年数有4年，比例达24％。

只有巴菲特例外，截至当时的投资年限是13年，业绩不佳的年数是0年。

毫无疑问，这些人都是巴菲特心目中的“超级投资者”