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第3部分（第3页）

方法。

信用评级可以保障投资者免受资产质量风险损失，同时还保证避免各种证券化结构风

险。

普通公司债券的评级，主要是以发债公司的经营历史和发行条件为基础信息，对该公司

的信用状况进行评级，其结果也较为稳定。

而资产证券化产品的信用评级主要针对投资人应

收权益进行评级，受证券化资产和交易结构等可变因素影响很大，波动性相当大。

在资产证

券化交易中，即使资产信用质量完全控制，投资者仍然面临下列主要的交易结构风险：（1）

交易中主要参与方的信用质量；（2）破产隔离的法律保障是否可靠；（3）欺诈的可能性。

信用评级作为一种有效的揭示信用风险的手段，在构建结构性融资产品中扮演着非常重要的

角色。

根据国际上通行的惯例，构建结构性融资产品过程中都需要引入信用评级，帮助投资

者进行投资决策，帮助发行方降低融资成本、扩大发行规模，帮助监管部门实施监管。

信用质量和证券化资产的现金流特点通常与投资者的目标有差异，信用增级（credit

enhancement）是消除这一差异的有效手段，即通过资产结构重组，降低资产风险，提升投资

评级，从而改善证券的发行条件，吸引投资人，降低发行成本。

信用增级包括外部增级和内

部增级两类。

外部信用增级主要是由第三方提供信用担保，如银行的信用证、保险公司的信用保险以及担

保公司的担保等。

金融保险是应用得最多的信用增级手段。

金融保险是由信用级别在高投资

评级的专业金融担保公司向投资者提供保证按期支付本息的义务。

在这种条件下，交易的信

用评级便由金融担保公司的信用级别取代，较低的信用级别可以提升到金融担保公司的信用

级别。

划分票据优先级是提高交易质量和安全性的另一重要手段。

将票据划分为优先和次级

以后，优先票据本息支付责任先于次级支付，期限较次级为短。

由此优先票据信用风险较低

而获增级。

根据各类投资者不同风险和回报偏好划分不同评级的投资交易有利于提高证券发

行质量，是行之有效的信用增级手段。

内部信用增级主要应用分档（tranche）技术，将资产支持证券分为不同信用级别，低等级证

券必须在高等级得到清偿之后才能获得支付，在承担高风险的同时也将获得高收益。

针对同

一资产池，发起人（originator）一般会发行分为优先档（senior